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通信行业2020年中报总结:Q2整体环比改善,光器件、物联网与IDC表现突出,维持“增持”评级

机构:中泰证券

投资要点 

上半年通信板块整体实现小幅增长。2020 年上半年,通信板块整体实现营业收入 9965.35 亿元,同比增长 4.28%,剔除三大运营商和中兴通讯后,行业总营收 2152.72 亿元,同比增长 16.38%,增速较去年同期增加 6.42pct。实现归母净利润 853.64 亿元,同比增长 1.3%,剔除中兴通讯和三大运营商后,行业实现归母净利润 104.48 亿元,同比提升 6.52%,增速较去年同期减少 8.1pct。分行业看,上半年 IDC、服务器、光器件板块表现优异,分别实现营收 98.56 亿元、342.75 亿元、117.68 亿元,同比增长 12.43%、31.08%、19.35%,实现归母净利润 13.81 亿元、6.56 亿元、12.42 亿元,同比增长 35.81%、37.64%、30.16%。网优工程板块持续低迷,上半年实现营收 24.38 亿元,同比下滑 7.37%,实现归母净利润 0.7 亿元,同比下滑 35.68%,毛利率延续了 2016 年以来持续下滑的趋势,板块平均毛利率达到 18.49%,同比下滑 2.34pct。

二季度板块快速复苏,业绩环比增长明显。2020 年 Q2 单季度,通信板块整体实现营业收入 5388.26 亿元,环比增长 17.72%,剔除三大运营商和中兴通讯后,行业单季度总营收 1289.65 亿元,环比提升 49.43%,同比提升29.46%。Q2 实现归母净利润 509.67 亿元,环比增长 48.18%,剔除三大运营商和中兴通讯后,行业归母净利润达到 75.49 亿元,同比提升 30.85%,环比提升 160.44%。二季度北斗导航、光器件、主设备商、无线射频、交换设备、服务器板块归母净利润恢复较快,环比分别增长 841.06%、434.99%、124.38%、304.01%、277.81%、136.07%,其中光器件和 IDC 归母净利润同比分别提升 77.2%和 42.27%,表现亮眼。从公司统计上看,二季度实现营收同比提升合计 52 家,营收同比增速下滑 21 家,归母净利润同比增速提升合计 43 家,下跌 30 家,营收同比中位数为 13.17%,归母净利润同比中位数为 11.24%。随着国内加快复工复产,二季度通信板块公司业务复苏,环比业绩增长明显,一季度部分积压的需求在二季度得到充分释放。

5G 基站开通超过 40 万站,重视 5G 应用端机会。基建方面,在前期 5G 建站铺设下,三大运营商 5G 用户渗透率持续提升,截止 2020 年 6 月 30 日,中国移动与中国电信 5G 套餐用户数分别达 7020 万户和 3784 万户,带动三大运营商移动 ARPU(每用户平均收入)显著改善。2020 年是国内 5G 建设上量之年,运营商加大资本投入,上半年实现资本开支 1699 亿元,完成年初目标的 50.75%,上半年已建设开通 5G 基站 40 万站,5G 网络加速建设,拉动上游产业链发展。同时疫情驱动线上经济繁荣带来数据中心产业链业绩增长,6 月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到 10.14GB/户,同比增长 29.33%,实现 DOU 连续两个月超过 10GB,线上需求将提升光模块及器件、服务器交换设备等上游产业链景气度。应用方面,上半年中国北斗系统已完成全球组网并正式开通服务,北斗板块业绩环比增长明显;云视讯板块投入阶段接近尾声,疫情影响下塑造了用户习惯,下半年有望进入收获期;物联网行业分化,模组厂商表现优异,优质赛道公司持续扩张品类抢占市场。我们认为随着 R16 标准的冻结,5G 新应用场景将先后落地,应用端机会逐步显现。

投资建议:5G 投资与云资本开支需求共振,看好 5G+云数据中心的新基建投资机会。建议关注光器件:中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技、仕佳光子;数据中心:宝信软件、光环新网、数据港、万国数据、城地股份、科华恒盛、奥飞数据等;连接器:意华股份;手机与物联网:闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份;5G 主设备商:中兴通讯(无线+传输)、烽火通信(传输);无线射频:世嘉科技、飞荣达、科创新源、京信通信、通宇通讯;交换路由设备商:紫光股份、星网锐捷;光电缆:中天科技、亨通光电;卫星导航:华测导航、海格通信、北斗星通、中国卫通等。

风险提示:贸易争端悬而未决、5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。

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